[摘要] 如果巴菲特从50年前穿越到现在 会买哪些股?
如果巴菲特从50年前穿越到现在 会买哪些股?
文 / 叶紫君
两周前,巴菲特在伯克希尔哈撒韦年度股东大会上表示,现在他只对大型企业有投资兴趣,他的集团规模巨大,只有这样的企业才能为集团获得可观。
这意味着或许有些小企业也符合巴菲特投资的标准,可惜的是,巴菲特现有的投资组合中已没有小企业的位置。
巴菲特并没有说出这些“落选”小企业到底是那些。但美国经济研究所 (National Bureau of Economic Research, 下称NBER) 和资产管理机构AQR在一份报告中揭示了巴菲特选股的秘诀。
NBER的报告名为《巴菲特的阿尔法》,核心研究成果是一个选股公式,包括十几个自变量。
其中,三项特质为主要自变量:
安全,以历史波动性低和beta低为准则;
价格低,以市净率低为准则;
质量高,代表“有回报、稳定、持续增长、股利发放率高的个股”。
股票情况满足上述条件的企业一般比较保守,因此加大这类股票在投资组合中的比重是合理的,其安全性也高于投机型股票。此外,NBER报告的作者还发现,适量加杠杆是复制巴菲特长期成功的必要因素。
巴菲特早期曾频繁利用适量杠杆,现在杠杆对他来说如同小企业股票,已经“没有必要”。上周末在股东会上,有观众向巴菲特询问,是否会利用流动资产去杠杆。巴菲特回答,“不会,因为我根本就没有杠杆。”他对杠杆的态度是,“除非形势需要,又不买不行,我才会考虑加杠杆。”
NBER报告中称,投资者经常忽视巴菲特初期使用杠杆扩大的方式。借款买入安全、波动性低的股票,这样的投资组合仍然是保守的。伯克希尔相对标普500的beta仅为0.53(即标普500调整1%时,对伯克希尔的影响仅为0.53%。)。这一水平比很多股指基金都低。
保持低beta的同时,巴菲特交易时使用的杠杆约为1.6倍。NBER认为,如果投资者想在长期复制巴菲特的表现,应使用类似倍数的杠杆。
据FactSet,标普1500中下列几支股票符合NBER巴菲特模型长期持有的要求:
American Eagle Outfitters, American Vanguard, CSG Systems International, Comtech Telecommunications, CryoLife, GameStop, Haverty Furniture, Kohl’s Corp., Marcus Corp., Owens &Minor, Rent-A-Center, Scholastic
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